依据价值日销毁倍数指标，通过将市场短期卖出行为除以市场长期卖出行为，判断市场
冷热程度。该指标表明，牛市正在顺利进行，可以看到随着比特币推向新高出现了大量的
卖出行为。
但仔细观察这一指标就会发现，这种卖出活动正在降温，而且在 2017 年和 2021 年的牛
市周期中，市场都有创下新高的先例。说明比特币的受欢迎程度在牛市时出现受欢迎程度
相对下降的趋势。卖出活动降温，也侧面反应了铤而走险的人数量正在减少，这也与大环
境下的贸易经济有密切关系，将真金白银投注在虚拟货币上，是需要认真思考是否回本的
问题。但在典型的牛市期间，短期持有者价格成本的走势不仅标准而且相当健康。大多数
参与者并不担心会出现比特币卖不出去的情况，因此心理压力较小，且市场需求大，短期
持有者将比特币卖出能迅速回本。故牛市时参与者仍然较多。
熊市则相反，在熊市中，这种短期平均持有者价格(成本基础)往往是心理和技术上的极大
阻力，注意力转向衍生品市场，整个市场的杠杆和投机泡沫都很健康。熊市股票市场价格
持续下跌，市场氛围悲观，投资者信心下降，股价长期呈现下跌趋势，前景悲观。熊市通
常伴随经济周期下行等宏观经济因素，以及企业盈利下滑等因素。这个时期，投资者需要
采取防御性投资策略，以控制风险和保护本金，造成其他衍生品市场的兴起，也一定程度
上推动了其他货币的流行，Runes 协议的推行可以说是股价跌落而产生的必然结果，这也
可以说明只要熟练了解了比特币的运行规则，无论是任何一种虚拟货币，都可以按照这种
商业模式盈利，这说明的比特币的不确定性。
以比特币计价的永续期货价格接近 2022 年以来的最低水平，而自上周末大幅下跌以来，
期货价格一直较现货市场略有折扣。虽然无法保证会立即实现更高的价格，但过去类似的
仓位已经为价格上涨创造了条件。与过去一个月左右期货市场价格出现的投机性溢价所带
来的严重投机泡沫相比，算得上是一个可喜的进展。目前比特币从高点回调以及未来的任
何下跌，对于那些有足够长远视野、了解这一切发展方向的投资者来说，应该是一个可喜
的回调。
但就我个人看来，比特币仅仅只是网络上的一串虚拟代码，且比特币价格波动大，随着
牛市股价上涨比特币增值；随着熊市股价下跌又迎来比特币贬值。无法准确的对比特币进
行定价，价值尺度过于不稳定显然不符合正常货币的范围。且比特币处于部分商品可以流
通，大部分商品无法流通的尴尬地位，马斯克高调爆买 15 亿比特币，原因是因为其手中握
有大量社会资源，汽车，粉丝等等，他有足够的能力用比特币进行换算单位与人发生交易，
而大部分参与者并没有马斯克相关的社会地位。同时对于炒作性极强的比特币来说，他的
不确定性过于高了，且无法准确评估价值，不可能作为家底储存。且比特币存在于网络世
界可能存在各种空子可以被钻，黑客勒索比特币调查的难度比勒索现金更大，更难。且虽
说比特币总数为 2100 万枚，但却有相关交易单位到了 0.001 个比特币，其可向下无限延伸，亦有可能导致通胀。最后，虽然比特币的加密技术不可被复制和篡改，但只有有人掌握了
相关技巧，又可以产生无数个与比特币类似的商业模式，说到底，比特币的不确定因素太
多了，因此，若不是足够了解规则，足够了解比特币算法的话，依我看来，不参与进去才
是最正确的做法。
靠着比特币入股，挖矿对于不同的人又不同的看法，牛市时，我们会沉浸在一串虚拟代
码带给我们的利润而欣喜若狂，促使我们“坚持不懈”。熊市时，又会随着股价跌落心中引
起轩然大波。比特币究竟是福是祸，还是要看我们每个人的定位，站在牛市里的人，站在
熊市里的人，以及站在局外的人看法不同，但我们三种人都应该做到理智对待，不应该被
贪婪蒙蔽的眼。
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